电商行业下半年料触底，看好阿里与中国地区

尽管面临多重逆风，国美餐饮业 22 年上半年绩效仍具备韧性

国美餐饮业 2022 年上半年绩效整体呈现放缓趋势，但是增速体现相对有利于（平原则上收入去年同期增加 11%，而 21 年四季度去年同期增加 12%）。

既有集团利润好于预料，主要受益于 22 年上半年总运输成本及经营管理运输成本（都是期权运输成本）费用率去年同期缩窄 11.7 个国民生产总值（而 21 年四季度去年同期收窄小幅度为 8.6 个国民生产总值），显示不止直接的运输成本防范。

国美餐饮业新公司重新展示不止于核心经营范围、强调所有经营范围特别是亏损的新经营范围（例如一个社区国美经营范围）的效率强化。

二季度带给终究，趁此 22 年年底停滞不前飙升

鉴于自三月中旬以来的SARS所致物流致使以及商品需求疲弱，预计 22 年二季度绩效将体现明亮。

例如阿里巴巴集团表示其四月 GMV 录得双位数下滑，与国家统计局的社零数据趋势完全一致。

但我们认为二季度的明亮体现仍然被消费市场所预料，趁此 22 年年底的停滞不前飙升：

1）刺激性商品政策带起商品复苏，以及去年同期具备低基数。例如广州自四月以来已与诸州和美团（3690 HK）等共同发放多轮商品券。包括的而今包括家电 3C、餐饮等。其他城市例如北京、惠州、成都市等原则上于现阶段上架相似的商品券计划； 2）刚预示的 618 餐饮节将与政府刺激商品政策相配合以促使商品； 3）SARS防范成效良好，将包括有利于的商品环境（例如武汉将于 6 月 1 日起有序以后正常生活秩序）。 维持餐饮业推荐评定：看好诸州增加无疑，阿里巴巴集团市价富裕实用性

国美餐饮业新公司原则上强调展示不止于质量型增加（例如阿里巴巴集团对基础物流的投资，以及诸州对于同类型渠道战略的推进），及期望效率强化（例如通过强化用户体会及增加单用户花费，同时提高运输成本/费用防范从而强化经营范围 UE）。

现阶段强而有力绩效及对刺激性政策和物流以后带起的商品复苏的预料令市值录得不错体现。

随着监管环境增加，度过带给终究的 22 年上半年后，年底的市价及获利将逐渐修复。

看好诸州的增加无疑，受少于同业的增速驱动，其将在此之后赢得消费市场份额。

同时阿里巴巴集团在此之前处于历史最低市价，23 财年市盈率为 13 倍，如果都是投资及净现金，则非常少为 10 倍，看好阿里巴巴集团获利质量强化无疑，并认为当前的市价富裕实用性。

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