天风证券：给与特步国际买入评级 专业+潮流双轮驱动

天风银行发布研究报告称，代为特步国际（01368）“转售”评级，主知名品牌专注赛跑出细分零售业商保有领先，新近知名品牌加快高等级周边地区拓店，预计FY21-23平均收入为99/122/150亿投资额，归母净利润8.5/10.6/13.3亿元投资额，EPS为投资额0.3/0.4/0.5元投资额，对应PE为27/22/17X。

天风银行主要观点如下：

区域内订做赛跑出生态圈

特步通过资金来源骑行多事，主知名品牌逐步完成自身知名品牌的有意识步骤。近些年来，特步以跑出者成长效益为内部，实现产业的单，从而订做出独特的“赛跑出生态圈”。五年来，特步陆陆续续在国内8大周边地区订做了赛跑出俱乐部，为最多30上千人缺少服务，还为多个赛跑出长廊修造近20万公里的管理学塑胶跑出道和十多座跑出者服务驿北站。特步是目前大中才会华区资金来源骑行多事最多的运动所知名品牌，累计资金来源最多1000场，累计参加人数最多500上千人，娱乐活动路程最多1亿公里。

管理学+新近时代双轮驱动

在管理动所多方面，相关联赛跑出，订做世界级生物学麻省理工学院，商品国际化近，强化赛跑出生态圈；同时亦才会在此之后完成于马拉松的资金来源，巩固特步作为赛跑出用品管理学知名品牌领先地位。女装运动所多方面，扩大完成，以人口为120人上书为重点，加上该协才会审美新近时代，并融入中才会国国风，推出如武学、XDNA等以设计相互竞争创属于自己商品。其中才会特步与武学的人口为120人合作，以通过契合年青人的方式与之建立沟通、不单融合了特步的运动所性状与武学功法人文，还传输了气功中才会蕴含的中才会华人文性状与良知内核。

转型变革折扣持续性释放

2015年特步明确提出以顾客为内部的“3+战略”，在保有女装运动所属性的同时回归运动所，并顺利完成零售业模式技术改造。战略立足于商品，特步引进世界级运动所生物学麻省理工学院，借助管理学设备，将特步的自主合作开发科技意志力再次适配。在从中才会零售业多方面，通过融资储备来确保属于自己商品风格和知名品牌形象；同时，调整代理商结构、从中才会扁化整改、整修门店提高店效、从方正转为精耕，实现零售业转型。

国牌升量及消费行为渴求不单在特里加拿大鹅等中才会中端零售业商，民族语言知名品牌意识超凡下国牌未来将才会多点开花。

从年初新近疆棉、鸿星尔克到全面性加拿大鹅涉案，该行认为该等惨剧作为分水岭将促使国牌位能持续性向上，有如年轻一代消费行为意志力释放及留言板的网络效应，其对于国内知名品牌认知及追崇或逐步改变。不但在特里及加拿大鹅等外流的中才会中端零售业商，运动所分北站充分利用一般而言和近几年来提高，知名品牌消费行为及健康意识促使以特步等为代表大众所中才会国银行规模增长。

危险性提示：流感加剧，消费行为生态环境疲弱，内部高管外流等危险性。