国海证券：给予广汽集团出售评级

2022-04-06国海公司股票入股有限美国公司刘虹辰,王琭对广汽集团进行研究者并发布了研究者调查结果《重大事件点评：合资Co先决条件齐发力，新能源放缓迅速》，本调查结果对广汽集团所述买进评等，举例来说股价为11.42元。

广汽集团(601238)

重大事件:

广汽集团发布2021年年度调查结果：调查结果期内美国公司构建上年756.76亿元，下同+19.82%；不属于上市美国公司入股的真如利润73.35亿元，下同+22.95%；扣非后不属于上市美国公司入股的真如利润59.77亿元，下同+24.33%。

投资通则：

Q4赢利能力提高很大。2021年Q4，美国公司构建上年201.63亿元，下同+0.77%，环比-3.72%；构建上市美国公司入股的真如利润20.51亿元，下同+112.76%，环比+116.58%，其中投资收益杰出贡献35.30亿元，下同+57.1%，环比+98.2%。赢利能力也有所缩加，毛利率10.27%，下同+0.83pct,环比+2.38pct；真如利率10.51%，下同+5.57pct,环比+6.01pct。

先决条件新能源车出货量下同放缓77.35%。2021年，美国公司乘用车出货量214.17万辆，下同+4.97％；其中，环境保护汽车（HEV）全年出货量29.88万辆，下同+43.63％；新能源汽车出货量14.29万辆，下同+77.35％。广汽埃安改装成AIONY、AIONSPlus和AIONVPlus三款新产品，促使完善10-35万元新能源汽车核心的产品的产品矩阵，埃安服装品牌全年累计出货量12.02万辆，下同放缓101.80％。AIONS、AIONY、AIONV控制台出货量大多位居各自纯电细分的产品次于，届时2022年将继续保持良好放缓。

“两田”表现稳健，建阳ASP升1.16万元。2021年，广汽日产出货量超78万辆，推出雅阁、型格、凌派等多款商用车，服装品牌ASP达14.71万元，与2020年约略持平。广汽Toyota出货量82.8万辆，下同放缓8.23％，主要系凯美瑞、汉兰达、赛那等原价商用车相继改装成的产品，服装品牌ASP达15.64万元，下同提高1.16万元；其中，升级版MPV商用车赛那进入40万元华丽服装品牌价格比区段；凯美瑞出货量超过21万辆，下同放缓17.08％，控制台出货量位列中高级轿车细分的产品并列。

新能源汽车增建计划逐步落地，2022年生产能力缩30万辆。美国公司先决条件服装品牌新能源汽车生产能力增建计划二期（10万辆／年）原订2022年2月初完工并投产，另有广汽Toyota新能源车增建二期计划（20万辆/年）、广汽日产新能源车增建计划（12万辆/年）将分别于2022年和2024年完工，为美国公司新能源汽车销售业务的短时间转变打好生产能力基础。

赢利预报和投资评等看淡美国公司新能源汽车销售业务的短时间放缓以及合资服装品牌的发力，届时美国公司2022-2024年构建主营销售业务收入98、110、120亿元，下同缩速为30%、12%、9%；构建归母真如利润9.6、11.2、13.8亿元，下同缩速为30%、17%、24%，对应EPS分别为0.92、1.08、1.33元，对应举例来说股价的PE分别为12、10、8倍，净资产适当，维持“买进”评等。

危险性提示先决条件新能源汽车出货量放缓胜于短期内；合资服装品牌出货量放缓胜于短期内；中游工业原料价格比持续上升；控制台涨价对出货量影响远超短期内；生产能力扩张延迟胜于短期内。

公司股票之织女星信息中心根据近三年发布的研报信息计算，东吴公司股票黄细里研究者员团队对该股研究者比较集中，近三年预报准确度大多值为77.66%，其预报2022年度归属真如利润为赢利90.55亿，根据期末换算的预报PE为13.13。

最新赢利预报明细如下：

该股早先90月初内计有17家独立机构所述评等，买进评等14家，缩持评等3家；过去90月初内独立机构目标大多价为18.23。公司股票之织女星净资产分析工具箱显示，广汽集团（601238）好美国公司评等为3.5织女星，好价格比评等为3织女星，净资产综合评等为3.5织女星。(评等区域：1 ~ 5织女星，高达5织女星)

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