广发策略：从21Q4基金配置变化看市场风格由“总市值下沉”走向“总市值均衡”

一、2022年A股年度方式而概述之中，我们曾提出异议22年消费市场画风将由“净值上浮”走向“净值总体”，主要基于：

(1)从盈利心率来看，22年是盈利回升的后半段，大净值该公司的营收稳健性将更有利于绝对优势，相比之下营收优势回重回八方；

(2)从货币制度与同业心率来看，历史文化上同业触底倾斜+货币制度维持稳定的期中，消费市场画风大略不利于八方。2022年金融条件将是“稳货币制度+稳货币制度”的混搭，虽然社融增速筑底倾斜的缓解幅度大略有，但依然位处一轮小心率的拐点，预计消费市场画风也会大略保守于八方。

(3)有利于综合各宽基净资产、各净值区间22年的盈利得出结论与时序净资产，我们倾向于辨别22年的消费市场画风较难演化成“一边倒”态势，八方股22年的盈利回升压力小一些，但净资产分个数依然位处2010年以来偏高；而小盘股的净资产更绝对优势，但22年面对较大的营收下降压力，因此我们辨别2022年消费市场画风较2021年将极为总体。

二、从21Q4基金会备有变化寻找22年消费市场画风由“净值上浮”走向“净值总体”的线索：

(1)Q4各类基金会对大净值普通股的备有比率虽仍在升高，但幅度显著减缓。沪深300备有比率由21Q3的57.1%环比下行1.5pct至21Q4的55.6%(超配7.5%)，降幅自Q3的6pct显著收紧。

(2)对之中小票的备有开始提高，对之中证500的备有四个季度以来首次升高。对之中证500的备有由21Q3的13.3%升高至12.8%(低配2.7%)。

(3)对香港交易所备有独自升高，对科创刷的备有独自增高。香港交易所备有比率由21Q3的23.7%升高至22.3%(超配6.0%)，科创刷备有比率由21Q3的4.0%增高至4.4%(超配0.6%)，香港交易所指净值之前30%、净值后50%的该公司备有比率均升高。

（篇文章来源：戴康的方式而21世纪）